중국의 구조 개혁, 효과 발휘까지 일정 기간 필요

중국의 HSBC 8월 제조업 PMI가 51.1로 전월(51.7)보다 떨어졌다. 7월 고정자산 투자증가율도 17%로 전월(17.3%)보다 하락했다. 또 산업생산성장률도 7월 9%로 전월(9.2%)에 못 미쳤다.

이러한 수치를 들어 일부 외신들은 중국의 개혁이 난관에 봉착한 것이 아니냐는 평가를 이어 내놓았다.

JP모건이 최근 중국의 한계자본계수(1단위의 생산물을 산출하는데 어느 만큼의 자본액이 필요한가를 나타내는 비율) 분석에 따르면 중국의 한계자본계수는 2006년 2.9에서 2013년 6.6 으로 상승해, 2013년에는 1단위 생산량을 늘리는 데 2006년보다 2배 이상의 자본을 추가로 투자해야 하는 것으로 나타났다.

업계 전문가에 따르면 중국의 노동력•에너지•대출•부동산 비용 상승, 생산 능력 과잉, 국영 기업의 비효율성과 같은 요소가 노동생산성 상승을 저해하고 있다.

중국의 정책 담당자들 또한 이러한 리스크를 잘 알고 있다. 중국의 새 지도부가 등장하면서 행정의 슬림화 및 권한 이양, 일부 분야의 민간 자본 개방, 기업 세금 부담 경감, 실물 경제에서의 대출 비용 경감 등 일련의 서플라이사이드 관련개혁에 노력을 기울여 왔다.

주하이빈(朱海斌) JP모건 수석이코노미스트는 관련개혁 조치의 실행으로 노동 생산성이 향상됐고, 기업 부문의 이익률이 높아졌으며, 대출 확장 시기에 누적된 대출 불균형 문제 해결에 도움이 됐다고 분석했다.